Соотношение цены на нефть и курса рубля: краткосрочный прогноз

В Мире05 августа
комментарии
Глеб Кабанов
аналитик

Командующему хорошо известно, что прогнозы никуда не годятся. Но они ему необходимы для планирования операций. Питер Бернстайн «Против богов. Укрощение риска»

 

Цены на нефть | © pfact.ru

Как известно, российская экономика тесно связана с мировыми ценами на нефть. Не будем рассуждать на тему хорошо это или плохо ― так сложилось, и, конечно, никто не против того, чтобы Россия в мировой экономике заняла достойное место не только как поставщик энергоносителей и другого сырья, но и товаров и услуг с высокой добавленной стоимостью. Однако пока ситуация меняется очень медленно и зависимость России от цен на нефть сегодня необходимо принять как данность, которую желательно изменить.

Зависимость экспортных доходов экономики РФ от энергоносителей

Согласно данным Банка России в 2009 году экспорт товаров и услуг составил почти 343 млрд долларов (Статистический бюллетень Банка России. 2016. № 6 (277). 2016). Тогда в структуре экспорта доходы от продажи нефти, газа и продуктов их переработки составляли 55,6%. В 2015 году при доходе от экспорта товаров и услуг в объеме 298,4 млрд долларов поступления от сектора энергоносителей составили около 155 млрд долларов, или 51,9%. 

Экспорт товаров

Рис. 1. Экспорт товаров и услуг в 2009–2015 гг. Источник данных: Банк России

Как видим, снижение доли энергоносителей в структуре экспорта есть, но не очень значительное. Положение усугубляется еще и тем, что падение доходов от нефтегазового экспорта влияет не только на сам сектор, но и приводит к тому, что снижаются поступления от экспорта услуг и прочих товаров (рис. 1). Таким образом, российская экономика остается зависимой от конъюнктуры цен на нефть, и, судя по всему, в ближайшие годы данная зависимость сохранится. Если темпы замещения нефтегазового сектора останутся прежними, то доля энергоносителей в структуре российского экспорта снизится до 40% только к концу следующего десятилетия.

Нефть рублю голова

Однако целью данной статьи является не констатация известных фактов, а попытка в соответствии с ними спрогнозировать курс рубля в зависимости от конъюнктуры нефтяных цен. Разложим на графике стоимость доллара США в рублях в соотношении с курсом нефти сорта Brent и при помощи программных средств получим средневзвешенную кривую, описываемую полиномом второй степени, а также 95-процентный доверительный интервал, рассчитанный при помощи среднеквадратического отклонения.

формула

Поведение рубля

Рис. 2. Поведение рубля в зависимости от стоимости нефти сорта Brent

Данная формула с определенным приближением показывает стоимость рубля, в соответствии с динамикой цены нефти, и, как и любую другую формулу, с течением времени ее необходимо корректировать в зависимости от вновь поступающих данных (самая зависимая от нефти «твердая валюта» ― канадский доллар ― имеет коэффициент аппроксимации равный 0,92. Коэффициенты и способы определения трендовой линии могут изменяться при различных точках начала отсчета. В данном случае за точку отсчета принят июль 2014 года ― месяц, в котором началось глобальное снижение цены нефти, разбился рейс МР-17, после чего против России были введены секторальные санкции. ― Прим. авт.). С практической точки зрения вылет курса рубля за границы 95-процентного вероятностного диапазона означает скорый возврат в зону около средних значений.

Прогноз курса рубля на III квартал и до конца 2016 года

Имея формулу расчета курса рубля в зависимости от динамики стоимости нефти, нам остается только подставить в нее исходные данные. Для этого нам необходим относительно достоверный прогноз цены нефти, и здесь нам на помощь приходит Агентство энергетической информации США (US EIA), которое ежемесячно выпускает Short-Term Energy Outlook, предлагающий многофакторный анализ нефтяных цен. Последний такой прогноз вышел в свет 12 июля 2016 года.

Данный прогноз определяет стоимость нефти сорта West Texas Intermediate ― WTI, которая, согласно предположениям аналитиков US EIA, в среднем до конца 2016 года будет стоить 48,87 долларов за баррель. При этом 95% доверительный диапазон в сентябре 2016 года предполагает разброс цены сорта WTI от 37,53 до 61,35 долларов за баррель. Тот же вероятностный диапазон в октябре 2016 года предполагает цены на сорт WTI за баррель нефти от 35,33 до 66,84 долларов (рис. 3). Также предполагается, что в 2016–2017 годах стоимость нефти WTI сравняется со стоимостью нефти сорта Brent. Однако в настоящий момент разница цен между обоими сортами нефти WTI и Brent составляет около 90 центов в пользу североморского сорта.

Прогноз цены

Рис. 3. Прогноз цены нефти от US EIA

Взяв за основу прогноз стоимости нефти от US EIA, подставив в формулу цену нефти WTI вместо цены Brent и введя дополнительно поправку на разницу цен в 0,9 доллара, получаем стоимость рубля в проекции прогноза нефтяных котировок. При прогнозе цены на нефть 47 долларов курс доллара США в августе и сентябре 2016 года составит 65 руб., в октябре курс несколько снизится ― до 64,25 руб. и будет оставаться на постоянном значении вплоть до конца текущего года. В 2017 году курс рубля продолжит укрепляться и к декабрю 2017 года составит около 56,50 рублей. При этом предполагаемый 95-процентный доверительный диапазон 55,77–71,64 руб./долл. США в сентябре 2016 года к декабрю 2017 года увеличивается до 34,12‒80,98 руб./долл. США (рис. 4). Трейдеры биржи NYMEX предполагают более сглаженные изменения котировок нефти, что соответственно приводит к более низкой прогнозной стоимости доллара и более крепкому рублю. 

Прогноз стоимости рубля

Рис. 4. Прогноз стоимости рубля в соответствии с прогнозом цены нефти

Взяв за основу прогноз стоимости нефти от US EIA, подставив в формулу цену нефти WTI вместо цены Brent и введя дополнительно поправку на разницу цен в 0,9 доллара, получаем стоимость рубля в проекции прогноза нефтяных котировок. При прогнозе цены на нефть 47 долларов курс доллара США в августе и сентябре 2016 года составит 65 руб., в октябре курс несколько снизится ― до 64,25 руб. и будет оставаться на постоянном значении вплоть до конца текущего года. В 2017 году курс рубля продолжит укрепляться и к декабрю 2017 года составит около 56,50 рублей. При этом предполагаемый 95-процентный доверительный диапазон 55,77–71,64 руб./долл. США в сентябре 2016 года к декабрю 2017 года увеличивается до 34,12‒80,98 руб./долл. США (рис. 4). Трейдеры биржи NYMEX предполагают более сглаженные изменения котировок нефти, что соответственно приводит к более низкой прогнозной стоимости доллара и более крепкому рублю. 

 

 

Глеб Кабанов
Глеб Кабанов
аналитик
Оценить публикацию:
Ваша оценка будет первой!
комментарии
Сообщений: 0
Анонимно:
Загрузка...